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景氣燈號 暗藏台股布局時間密碼

【聯合晚報╱記者嚴雅芳╱台北報導】

 景氣燈號連續兩個月維持代表景氣低迷的藍燈，但王太太最近反而聽說，台股已到了可以進場的時間點，王太太眼看央行定存利率直直掉，過去靠定存的微薄利息，現在更是少的可憐，想要「錢」進股市，又怕蝕本，還不如繼續放在銀行。究竟低利率的時代，錢往哪裡去最好，景氣燈號看入場時點該如何判斷。理財專家表示，歷史經驗顯示，景氣連續出現兩個藍燈，是長線布局的好時點，但既然是投資，就會有風險，風險承受度低的投資人建議以定期定額的方式降低風險。

上月底公布的台灣景氣燈號呈現連續兩個藍燈，加上金融海嘯席捲下產業利空不斷，台股持續低檔震盪；受到景氣前景不佳的影響，即使台股低檔反彈，投資人仍舊裹足不前。

惟歷史資料顯示，過去20年間台灣景氣對策燈號曾經出現過3次連續兩個月藍燈。第一次是在1995年10月到12月，95年10 月指數在4817點；一年後指數來到6426點，期間漲幅高達33%。第二次景氣落入連續藍燈的時間點在2000年的網路泡沫，景氣處於藍燈的低檔時間長達15個月；第一個藍燈出現指數來到4739，一年之後指數來到5551，期間指數漲幅也有17%。第三次景氣連續兩個藍燈則在SARS疫情報發的2003 年4月；當月指數收在4148，隔年指數來到6117，期間漲幅最高達到47%。進一步來看，3次指數都見到4字頭，而隔年指數均攀上5000甚至6000點以上。

台灣工銀投信指出，景氣燈號落入藍燈，代表景氣低迷現象出現，包含貨幣總計數Ｍ1B變動率等9項指標的綜合判斷分數低於16分以下。

景氣對策信號編纂的原則是以年變動率來看，目前的分數是由於基期對照到2007年年底的景氣高峰，分數大幅下滑的結果；而明年此時的景氣分數同樣對照到目前的低檔，有較大的機會提升。

新光投信也表示，景氣出現藍燈，表示景氣蕭條，適合投資股票型基金，趁景氣藍燈進場布局台股基金，日後報酬率往往是上漲空間較下跌空間大，投資勝算已先贏一半。風險承受能力較低的投資人可選擇定時定額投資台股基金，因為定時定額具有分散風險、降低市場波動的好處。 【2008/12/23 聯合晚報】

近20年，Fed停止降息6個月後.... 全球股市 走資金行情

更新日期:2008/12/18

 工商時報 曾萃芝／台北報導
　根據過去歷史經驗，當FED停止降息後，由於資金效果浮現，激勵全球股市在FED停止降息後大多呈現上漲，尤其是新興市場的表現最好。
　以台股為例，近20年FED5次停止降息的6個月後股市平均漲幅將近40％，是表現最為強勢的。
　即使1998年，因為1997亞洲金融風暴的餘威衝擊，加上李登輝在1996年提出戒急用忍的大陸政策，導致台灣資金大量外流，影響台股表現，但整體看來，在美國停止降息後的6個月，對台股的表現仍具有正面激勵作用。
　康和證券研究部協理吳馥珵指出，現在幾乎已經宣告零利率時代的來臨，尤其美大降息，昨日美元存款戶一早就到行解約，全球央行期待用降息手段將定存資金逼到股市及房市，應該會有長效，有助股市資金動能。
　群益多重收益組合基金經理人張俊逸表示，美國FED這次藉由降息以及搭配挹注大量資金到貨幣市場的做法，讓美國10年期公債利率大幅走跌，近日美國10年期公債利率跌至2.2％附近，如此一來，銀行過度浮濫的資金，就不會繼續停泊在公債上，而能夠開始轉向增加放款業務，來提升獲利。
　預期未來整個信用市場的情況會逐漸回復正常，更重要的是，未來市場資金會相當充沛，屆時在風險較低的商品收益率都極低的情況下，市場資金會重新尋找投資標的，有機會帶動股市再度展開資金行情。
　張俊逸指出，當然這種情況短時間內還不容易見到，畢竟降息的效益要能顯現通常都需要1季至2季的時間，而預期未來銀行要增加放款業務，將會從增加企業放款著手，接著是個人房貸放款業務，到時候銀行就很可能會降低利率來爭取房貸業務，對整個美國房地產止穩有相當大的助益。
　以最後一次宣佈降息的時間為切點來看，之後的3個月與6個月美國S&P指數、MSCI新興市場指數、MSCI新興亞洲指數以及台股，大多是呈現上漲格局居多，尤其在FED停止降息後的6個月股市上漲表現更是明顯。

股價領先景氣？ 經濟大衰退不靈 尤其台股，除非有明顯復甦訊號，否則投資人不願把錢投入風險性資產

更新日期:2008/12/18

 工商時報 蔣國屏／台北報導
　股價領先景氣反映，在投資市場上真的是鐵律一則嗎？其實不一定，尤其在遇到大型經濟衰退時，股價不但不會領先景氣反彈，反而還會跟隨景氣不斷走弱而下修。法人指出，在台股大空頭時期，由於投資人信心恢復所需時間更長，所以除非看到明顯復甦訊號，否則不願意把錢投入風險性資產，這也是台股大空頭時期，股價走勢往往會落後景氣復甦的原因。
　保誠外銷基金經理人陳翠芝表示，根據Bloomberg統計，過去20年以來，台股一共有3次攻上萬點，爾後再大幅滑落的空頭行情經驗﹔分別是民國79年的台股大泡沫（12231點修正到2560）、民國86年的亞洲金融風暴（10066點修正到5474），與民國89年的網路泡沫（10202點修正到3446）。
　 若把大盤走勢跟國內GDP走勢相比，可發現在這3次大修正後，大盤走勢反而是落後GDP約2-4個月，這跟過去市場總認為「股價會領先景氣而先行反映」的傳統說法大相逕庭。
　陳翠芝表示，在多頭時期，甚至是小空頭時期，僅是多空轉折，衰退幅度不大，所以產業受到傷害也不大，股價之所以會領先景氣反映，主要是因為信心充足所致，所以股價及市場資金回補速度自然較快﹔然而，在過去台股這三次大修正經驗中，由於投資人賠太多、太慘，信心喪失，投資意願低落，因此才會造成股價反落後景氣復甦的顛覆傳統經驗法則現象。
　所以對照這一次百年難得一見的金融海嘯，陳翠芝認為，台股未來是否能領先景氣反映，其實就需要觀察，倘若全球明年不再發生大型企業倒閉，或是中國GDP無法保8情況，全球景氣應該可在下半年逐漸回春，股市就可以一如當前市場所預期率先反應。
　摩根富林明投信總經理侯明甫則認為，誤判底部與缺乏紀律，是市場老手面對今年股市仍會受傷主因，因此與其從基本面去研判市場底部何在？何時反彈？其實傳統技術分析還是有它的可貴處，以現階段台股與新興市場操作而言，技術面跌破長線上升趨勢線，便嚴設停損點；大波段修正後指數未再創新低、底部沒破便分批加碼，反而較有機會在大空頭行情勝出。
　第一富蘭克林投信基金經理人諶言則是分析，在經濟與企業基本面仍有惡化之虞考量下，預估現階段股市並非V型反轉的上漲起點，後續仍有震盪整理可能。不過台股因技術面跌深，籌碼面亦經清理，2002年低點3,845點與11／21的3,955低點有機會不再有效跌破，且長期漲升趨勢的底部確實已逐漸醞釀。

60天降息3次 大盤上漲率百分百

更新日期:2008/12/16

 工商時報 曾萃芝／台北報導
　全球降息聲不斷!台北時間週三凌晨FOMC將宣布利率決策，市場普遍預估將降息兩碼到0.5％，創歷史新低紀錄！而國內央行12月11日宣佈大幅降息3碼，降幅超出市場預期，更是26年來的最大降幅。根據統計資料顯示，歷年央行60日內連續3度降息後，台股後續一年上漲機率是百分百！
　德信投信總經理儲祥生表示，降息以資本成本來說，當然有助股市長期表現，雖然不能跟股市上漲馬上劃上等號，但市場會因資金在銀行定存利率較少，而將資金轉向股市或者是房市，當然有利股市資金動能，但全球股市問題整體還是要看金融風暴有沒有辦法有效抑制住。
　群益投信投資長王智民表示，明年第一季可能出現企業回補庫存的動作，因此，台股有機會出現一波補貨行情。
　群益投信表示，央行近期連續5度降息，將有助寬鬆市場資金。就政策面而言，降息有助於降低企業融資成本，並活絡股市資金動能，預期在全球景氣前景仍有衰退疑慮下，台灣央行後市仍有降息可能性，對於台股短線心理面具激勵作用。
　從過去央行歷年內於60日內連續3度降息後的數據顯示，央行連續降息多半反應經濟衰退，所以市場對後市經濟基本面或投資信心都較為悲觀，短期大盤皆呈現下跌走勢，對股市增添動能並沒有立即的效益，但未來6個月至1年後，市場資金在貨幣乘數效果顯現，將更加寬鬆，降息的效應也能慢慢顯現。
　而最近金融市場氣氛明顯好轉，在央行大幅降息下，市場會預期未來資金又更加寬鬆，潛在的資金動仍有利於推動股市反彈。
　但央行持續降息也反映出景氣確實有下滑疑慮，明年經濟前景並不樂觀，後續企業基本面表現恐不如預期，大盤恐將持續進行震盪整理，不過在政府基金未來仍將會持續進場護盤下，預期台股在4千點附近的支撐力仍強。

歷史經驗》大盤腰斬後 反彈逾千點

【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】

 據統計，台股自2000年4月爆發科技泡沫後，指數從萬點一路修正至當年年底，時間長達八個月，幅度逾五成。不過，在波段低點出現後一個月，指數出現逾千點、達25%的反彈行情。法人表示，近期台股在全球金融市場逐漸好轉下，可望重現2000年的跌深反彈走勢，挑戰5,000點大關。

Cmoney統計，近十年台股從高檔跌落、修正幅度逾50%共出現兩次，分別出現在2000年及2008年。

2000年從當年4月高點的1萬328點一路向下修正至該年12月的低點4,555點，修正時間達八個月，幅度近56%，大盤一個月後則從當月最後一個交易日收盤指數4,739點，反彈至近6,000點，共上漲近1,200點，彈幅約25.3%。

今年則從5月的9,309高點修正到11月低點的3,955點，修正時間六個月，幅度超過前波、達58%。若對照2000年經驗，預估台股年底前有機會挑戰5,000點大關。

台証投顧指出，企業集團和投信法人可能順勢啟動作帳行情，短線技術面轉佳，在電子、金融股止穩下，暫時擺脫探底疑慮，若可輪動上攻，且美股或亞股持穩，大盤有向季線挑戰的機會。元富投顧分析，大盤仍是持續量增盤堅格局，短線可留意外資法人回補電子股中的面板、DRAM股及鴻海集團。

【2008/12/11 經濟日報】

美股 在谷底看見「升」機

【經濟日報╱記者白又仁／台北報導】

 美國周一公布11月ISM製造業指數降至36.2，創26年以來低點。資產管理業者表示，雖然數據顯示經濟呈現大幅衰退，但也已接近谷底，目前若要逢低布局，建議以民生消費、必需性產業與公用事業為較適宜的投資標的。

彭博資訊統計，美國自越戰後共有六次ISM製造業指數跌落40之下，當時股市波段低點多已提前出現，且三個月後，美國S&P500指數上漲機率達八成，一年後則呈現正報酬，平均報酬率為23.5%。

群益投信表示，從1953年以來，ISM指數有六次跌落40以下，股市的低點則大多領先一至三個月出現，且股市領先景氣復甦（指ISM指數再回到50）的月數平均約八個月。以目前市場一般預估明年中美國景氣可以落底回溫，則現在股市的位置，應該算是中長期的相對低檔區。

群益投信指出，目前市場已認定美國經濟步入衰退，預期未來一季各項經濟數據都不會有好的表現，但其實股市都已反映這些悲觀預期了，當不好的消息整個市場都知道的時候，投資上反而應該開始找尋具有投資潛力的標的。

富蘭克林投顧表示，科技股在前波美股反彈氣勢較弱勢，主要是投資人擔心電子產品在假期銷售的成績慘淡。

不過，依據研究公司Shopper Track資料，感恩節的黑色星期五銷售額年增加3%，雖然銷售成長是三年來最低，但仍超出市場預期，預期若後續假期消費者買氣回升，美國科技股或有題材面落後補漲的機會。

群益投信認為，過去一年多來，美股的修正幅度已相當大，且修正時間從去年以來已經一年多，不論是在修正幅度與時間上都已經接近歷史滿足區，若未來利空不跌，則不排除美股可望展開一波較好的反彈走勢，並帶動台股走勢。       【2008/12/04 經濟日報】

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【經濟日報╱記者李娟萍／台北報導】

美國次貸風暴是這次全球股市大地震的震央，「解鈴還須繫鈴人」， 美股先跌能否先漲，也是全球股市回穩的關鍵。投信投顧業者指出，美股目前已跌至新低，投資價值浮現，投資人如想投資美股或是其他股市，可觀察美國經濟、政策及投資信心面三大指標，以掌握先機。

美股 投資價值已浮現

今年以來，美股S&P500指數下跌幅度已超過四成五，S&P500指數的股價淨值比僅1.88倍，低於1973年以來平均的2.28倍，更來到1991年以來的最低水準。

就股價營收比分析，目前也下滑至0.91倍，低於平均的0.98倍，同樣來到1995年以來的最低，就投資價值面來看，美股投資價值已經浮現。

據Lipper統計，國內經核備的79檔美國股票型基金平均報酬率，近一個月、三個月、六個月、今年至今及一年的績效，分別是-18.9%、-36.91%、-41.47%、-46.91%及-45.28%，與大盤表現差不多。

友邦投信基金管理部協理何德明指出，美股是全球股市主要的觀察指標。但目前投資氣氛仍相當低迷，未來投資美股，須視美國經濟、政策、投資信心三大指標表現是否已有好轉跡象而定。

何德明分析，美國經濟數據仍持續惡化，投資人可以留意追蹤經濟領先指標，包括：房價、製造業訂單、ISM採購經理人指數、股市表現、企業投資狀況等，做為投資判斷的依據。

在政策面部分，何德明表示，美國政府正處於政權交替的空窗期，預料在2009年1、2月民主黨執政的政權上台前，恐難有大型法案通過。不過，民主黨總統當選人歐巴馬提出的閣員名單，是否符合市場預期，則具股市激勵效果。

在資金方面，何德明指出，投資人可以觀察10年期公債和2年期公債的利差表現。

根據彭博資訊統計，目前10年期公債和2年期公債的利差已擴大至210個基本點。由於這種差距十分罕見，顯示市場投資氣氛低迷，投資人不願做風險性投資，因此，市場資金都暫時流入2年期公債市場，導致2年期公債市場價格過低。

未來，當2年期公債的殖利率開始上升，表示市場上對風險性投資的偏好度已有起色，投資氣氛才有機會好轉。

富蘭克林證券投顧認為，近來美股除了金融業的裁員狀況和經濟數據不佳外，汽車業紓困方案的動態，也是焦點。

根據總部設在底特律的美國汽車研究中心公布的數據，底特律三大汽車公司的現有員工大約為24萬人，如果把遍及全國的零組件和其他供應系統計算在內，相關人員總數達到120萬人，若再考慮到這120萬員工的消費所需要的衍生服務效應，和美國汽車工業相關聯的就業總數將接近300萬人。

汽車業紓困 股市變數

單是通用汽車公司，負擔退休金的退休人員就多達約48萬人。若有任何一家汽車廠倒閉，對美國經濟都將形成災難。

短期來看，美國汽車業能不能度過難關，對於美股而言是極大的變數。

富蘭克林證券投顧分析，美股S&P 500指數已跌破科技泡沫修正期的最低價，同時來到近11年來的最低位置。觀察在2002至2003年時，S&P 500指數曾三度跌破800點，不過都快速地站回，顯示是一個曾被視為超賣的價位，只要沒有太大的利空消息，未來美股還是有反彈的機會。

【2008/11/25 經濟日報】