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股價領先景氣？ 經濟大衰退不靈 尤其台股，除非有明顯復甦訊號，否則投資人不願把錢投入風險性資產

更新日期:2008/12/18

 工商時報 蔣國屏／台北報導
　股價領先景氣反映，在投資市場上真的是鐵律一則嗎？其實不一定，尤其在遇到大型經濟衰退時，股價不但不會領先景氣反彈，反而還會跟隨景氣不斷走弱而下修。法人指出，在台股大空頭時期，由於投資人信心恢復所需時間更長，所以除非看到明顯復甦訊號，否則不願意把錢投入風險性資產，這也是台股大空頭時期，股價走勢往往會落後景氣復甦的原因。

　保誠外銷基金經理人陳翠芝表示，根據Bloomberg統計，過去20年以來，台股一共有3次攻上萬點，爾後再大幅滑落的空頭行情經驗﹔分別是民國79年的台股大泡沫（12231點修正到2560）、民國86年的亞洲金融風暴（10066點修正到5474），與民國89年的網路泡沫（10202點修正到3446）。

　 若把大盤走勢跟國內GDP走勢相比，可發現在這3次大修正後，大盤走勢反而是落後GDP約2-4個月，這跟過去市場總認為「股價會領先景氣而先行反映」的傳統說法大相逕庭。

　陳翠芝表示，在多頭時期，甚至是小空頭時期，僅是多空轉折，衰退幅度不大，所以產業受到傷害也不大，股價之所以會領先景氣反映，主要是因為信心充足所致，所以股價及市場資金回補速度自然較快﹔然而，在過去台股這三次大修正經驗中，由於投資人賠太多、太慘，信心喪失，投資意願低落，因此才會造成股價反落後景氣復甦的顛覆傳統經驗法則現象。

　所以對照這一次百年難得一見的金融海嘯，陳翠芝認為，台股未來是否能領先景氣反映，其實就需要觀察，倘若全球明年不再發生大型企業倒閉，或是中國GDP無法保8情況，全球景氣應該可在下半年逐漸回春，股市就可以一如當前市場所預期率先反應。

　摩根富林明投信總經理侯明甫則認為，誤判底部與缺乏紀律，是市場老手面對今年股市仍會受傷主因，因此與其從基本面去研判市場底部何在？何時反彈？其實傳統技術分析還是有它的可貴處，以現階段台股與新興市場操作而言，技術面跌破長線上升趨勢線，便嚴設停損點；大波段修正後指數未再創新低、底部沒破便分批加碼，反而較有機會在大空頭行情勝出。

　第一富蘭克林投信基金經理人諶言則是分析，在經濟與企業基本面仍有惡化之虞考量下，預估現階段股市並非V型反轉的上漲起點，後續仍有震盪整理可能。不過台股因技術面跌深，籌碼面亦經清理，2002年低點3,845點與11／21的3,955低點有機會不再有效跌破，且長期漲升趨勢的底部確實已逐漸醞釀。